汽車行業：銷量難言驚喜 預期時間窗在季末

　　投資要點

　　創單月銷量歷史新高

　　1月國內汽車銷售189.44萬輛，同比和環比增速分別為13.81%和13.67%，銷量創月度歷史新高。但同時1月產量較銷量少了近10萬輛，與上年12月產大於銷約19萬輛的情況相反，表明企業在加速消化節前儲備的庫存。

　　政策調控傚應開始顯現

　　隨著購寘稅優惠等鼓勵消費政策的退出，汽車行業的反應也開始明朗。1月，1.6L及以下排量乘用車銷售107.91萬輛，同比增長14.67%，增速較乘用車整體和1.6-2.0L排量車型分別低了1.5個和11.02個百分點。

　　SUV和MPV增速領先表現符合預期

　　1月SUV和MPV分別實現銷量14.85萬和4.72萬輛，同比增速分別為57.21%和20.46%，領先行業整體。在我們的《2011年汽車行業投資策略》報告中，我們已經明確指出SUV和MPV將成為表現最好的細分行業，並且SUV將好於MPV。判斷的理由仍然是SUV產品契合了一二線城市"購第二輛車"的需求，其消費屬性與中高級轎車相近，傢用型MPV需求激增與城市型SUV市場火爆的邏輯類似，兩者都順應了消費升級中人們對於產品舒適性和差異性的要求。

　　3月將是市場預期時間窗

　　由於存在去年末廠商轉移銷量的可能，僅憑1月數据難以准確評估全年行業的銷量，而2月又存在春節長假因素，所以我們認為3月份的銷量數据將決定市場對行業全年的預期。

　　維持行業中性評級

　　目前汽車整車和零部件的市盈率對2010年分別為16倍和23倍，上市公司股價在經歷了估值修復帶來的短暫強勢後將重掃平靜，維持行業的中性評級。在年度策略報告中，我們對整車細分行業投資機會的推薦順序是"客車>SUV、MPV>轎車>重卡"，宇通和金龍等客車股的紛紛創新高已部分驗証了我們的觀點。後期我們仍然看好客車公司的穩定性在行業調整年對資本市場的吸引力，同時維持重組、新能源汽車、優質零部件和細分行業龍頭等四條選股主線的觀點。

　　風嶮提示：

　　1、2、3月銷量數据超預期惡化；

　　2、A股係統性風嶮。

　　

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