2011年4月1日星期五

东软载波:PL_C行业爆发 天花板可突破

  提示:本文属于研究报告栏目,仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法,并非正式的新闻报道,不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。

  国金证券

  业绩简评:

  东软载波2010年摊薄EPS为1.04元,略高于我们预期:公司2010年实现净利润10362万元,同比增长47.78%,按发行后总股本计EPS为1.036元,略高于市场和我们的预测。

  公司充分受益于智能电网投资,2011年上半年业绩将超市场预期:公司作为国内低压电力线载波通信行业的龙头企业,充分受益于国家电网公司的用电信息采集系统建设,2010年收入大幅增长57.65%;同时结转到2011年供货的电力线载波芯片数量达到350万片,为公司2011年上半年储备了充足的市场订单,上半年业绩将大幅超市场预期。

  公司产品价格下降空间不大,毛利率将保持稳定:以目前电表企业的利润水平,电能表质量难以保障,因此电网公司规定了最低竞标价,由此上游PLC芯片价格下降压力不大;公司2010年的毛利率基本保持稳定,其中低压载波通信类产品毛利率甚至上升了0.7个百分点。

  公司加快扩张和研发步伐,费用率上升明显:2010年公司总费用率同比上升2.2个百分点,其中销售费用率和管理费用率分别上升1.7、0.3个百分点,主要原因由于随着公司业务规模的扩大,公司建设北方营销网络增加了销售费用,扩大管理及研发团队增加了管理费用。

  公司将开始享受10%的重点软件企业所得税优惠:2010年公司被评为国家规划布局内的重点软件企业,根据规定将享受低于10%的所得税优惠,因此2010年公司所得税率大幅下降4.7个百分点;虽然以后年度所得税率根据当年评定结果而定,但按惯例只要公司不亏损,优惠将一直延续。

  维持盈利预测和"买入"评级。

  预计2011-13年公司将实现净利润147.67、207.85和294.34百万元,同比增长42.5%、40.7%和41.6%,对应的EPS为1.47、2.07和2.94元;目标价62元,给予公司"买入"评级。公司62元的目标价对应行业平均估值,相比目前股价还有42%的上升空间;而42%的利润复合增速更是体现_了它的长期价值,因此我们给予"买入"评级。

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